Los rendimientos de dos dígitos de algunos ETFs de pequeñas capitalizaciones no han sido suficientes para cerrar la brecha con sus contrapartes más grandes hasta ahora en 2024. Mientras las acciones de gran capitalización acaparan los titulares y alcanzan nuevos máximos, las pequeñas capitalizaciones se ven cada vez más relegadas a un segundo plano, contradiciendo el proverbio de inversión: mayor riesgo = mayor retorno.
Como uno de los tres factores de inversión originales de Eugene Fama y Kenneth French, se esperaba que las pequeñas empresas ofrecieran a los inversores un rendimiento superior confiable gracias al riesgo elevado. Esto se demostró en sus extensas pruebas retrospectivas. A lo largo de los años, se lanzaron numerosos fondos indexados y fondos mutuos de pequeñas capitalizaciones, esperando aprovechar este rendimiento superior. Algunos lo lograron mejor que otros, pero con el tiempo se hizo evidente que las acciones de pequeñas capitalizaciones no eran la panacea que muchos esperaban.
Acciones de pequeñas capitalizaciones están cambiando
Parte del atractivo de las pequeñas capitalizaciones es que algunas se convertirán en acciones de mediana y gran capitalización: crecerán sus ingresos y ganancias, y los inversores aumentarán sus precios de acciones fuera del territorio de pequeñas capitalizaciones. Algunas no lo harán, pero ese es el riesgo. Los inversores en pequeñas capitalizaciones se benefician del crecimiento de una empresa a medida que su negocio mejora y se expande. Al invertir en una cartera de estas empresas, como a través de un ETF de pequeñas capitalizaciones, el riesgo y la oportunidad se distribuyen entre cientos o incluso miles de acciones.
Microsoft fue alguna vez una acción de pequeña capitalización. Tenía que empezar en algún lugar, después de todo, y los mercados públicos se consideraban la mejor opción para que las empresas jóvenes prometedoras recaudaran capital en la década de 1980. Microsoft salió a bolsa en 1986 con una capitalización de mercado de 777 millones de dólares, o alrededor de 2.2 mil millones de dólares en los dólares de hoy. Su capitalización de mercado cruzó la marca de 3 billones de dólares en enero.
Para los inversores en pequeñas capitalizaciones, la preocupación es que el Microsoft del mañana podría nunca ser una empresa pública de pequeña capitalización. Muchas de las empresas jóvenes más prometedoras ahora optan por permanecer privadas por más tiempo, buscando capital de crecimiento de accionistas privados en lugar de ingresar a los mercados públicos. Como resultado, gran parte de su crecimiento se acumula como empresa privada antes de estar sujetas a la supervisión y regulación que conlleva ser una empresa cotizada. Uber Technologies salió a bolsa en 2019 con una valoración de 82 mil millones de dólares después de 10 años como empresa privada. Hoy, su capitalización de mercado se mide en alrededor de 140 mil millones de dólares. Un crecimiento sólido, pero no los rendimientos estratosféricos que muchos inversores públicos esperaban.
La llegada de las empresas unicornio
El Índice de Unicornio de Morningstar PitchBook rastrea empresas estadounidenses privadas respaldadas por capital de riesgo en etapas avanzadas, con valoraciones de al menos 1 mil millones de dólares. Aunque una oferta pública puede no tener sentido para muchas de estas empresas, seguramente algunas podrían ser consideradas elegibles para salir a bolsa. Sin embargo, muchas eligen permanecer privadas mucho después de que sus valoraciones superen los 1 mil millones de dólares. El número de unicornios ha aumentado más de un 1,100% desde 2014. Mientras tanto, el número de acciones en el Índice del Mercado de EE.UU. de Morningstar — un índice amplio que incluye el 97% más grande de las acciones estadounidenses — cayó un 22%.
Si menos empresas salen a bolsa con pequeñas capitalizaciones de mercado, surge la pregunta de qué tipos de empresas permanecen en el universo de pequeñas capitalizaciones. La teoría de inversión convencional postula que los inversores aumentan el precio de las acciones que creen que generarán flujos de efectivo futuros. Es la expectativa de crecimiento futuro la que impulsa los retornos de las acciones. Los unicornios y otras empresas jóvenes prometedoras ofrecen este potencial, cautivando el interés de los inversores y elevando sus acciones — por eso los capitalistas de riesgo invierten. Pero sin esas empresas en los índices de pequeñas capitalizaciones, los ETFs de pequeñas capitalizaciones pierden parte de su emoción y potencial. Dado que la inversión en acciones gira en torno al potencial, menos inversores están interesados y dispuestos a apostar por la actual cosecha de pequeñas empresas. Las más grandes, como Microsoft, son percibidas como tener un mayor potencial, a pesar de su capitalización de mercado de 13 cifras. Esta dinámica probablemente contribuye al reciente bajo rendimiento de los índices y ETFs de pequeñas capitalizaciones.
Oportunidades para inversionistas de ETFs
Varios ETFs de pequeñas capitalizaciones han acumulado miles de millones de dólares de inversores que esperan beneficiarse de uno de los tres factores originales de Fama y French. Los más valorados controlan efectivamente muchos de los riesgos asociados con las pequeñas empresas públicas: volatilidad e iliquidez. Si bien los que nos gustan abordan esos problemas y deberían desempeñarse bien en relación con la categoría, no abordan las preocupaciones existenciales planteadas aquí. ¿Deberían los inversores incluso preocuparse por las pequeñas capitalizaciones?
La conclusión es que las pequeñas capitalizaciones son arriesgadas. Siempre han sido arriesgadas, pero esos riesgos se amplifican por la estructura cambiante del mercado. Aún así, bajo las circunstancias adecuadas, los ETFs de pequeñas capitalizaciones pueden aumentar los retornos y mejorar la diversificación.
Las valoraciones de pequeñas capitalizaciones siguen muy por debajo del promedio del mercado estadounidense y pueden presentar una oportunidad para los inversores en ETFs de comprar a precios bajos. Este grupo de acciones también es más sensible a las tasas de interés que sus contrapartes más grandes, por lo que podría beneficiarse más si la Reserva Federal procede con recortes de tasas.
